財(cái)政政策是指政府的開(kāi)支，即征稅政策，政府可以通過(guò)財(cái)政政策影響長(zhǎng)期利率。通縮和滯漲的區(qū)別在于，滯漲是指經(jīng)濟(jì)不景氣，是通脹率仍然受到個(gè)別資產(chǎn)或者物價(jià)等影響而上升，利率是指金融機(jī)構(gòu)體系中的資金成本，一個(gè)重大變化是創(chuàng)新金融產(chǎn)品的大量發(fā)展，這些金融產(chǎn)品可以令風(fēng)險(xiǎn)更有效的分散給那些愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人是。

1、什么是經(jīng)濟(jì)周期？

經(jīng)濟(jì)周期包括四個(gè)階段。由高峰到萎縮萎縮的低谷，有低谷的擴(kuò)張又?jǐn)U張到高峰，處于高峰的繁榮時(shí)期，一般預(yù)期不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)久。為了達(dá)到其經(jīng)濟(jì)及政治目標(biāo)，政府可能會(huì)采取影響利率水平的措施，短期利率措施被稱為貨幣政策，政府一般通過(guò)以下方法實(shí)施公開(kāi)市場(chǎng)活動(dòng)，干預(yù)外匯市場(chǎng)控制金融機(jī)構(gòu)。財(cái)政政策是指政府的開(kāi)支，即征稅政策，政府可以通過(guò)財(cái)政政策影響長(zhǎng)期利率，

政府的開(kāi)支水平可以影響自己的供求情況，繼而影響利率的水平。通脹是指物價(jià)在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)上升，這個(gè)趨勢(shì)會(huì)導(dǎo)致貨幣購(gòu)買力的下降，通脹大致分為成本推動(dòng)型通脹和需求拉動(dòng)型通脹。通縮也被稱為負(fù)通脹，是指經(jīng)濟(jì)體系中的一般物價(jià)水平實(shí)際下降，而貨幣的價(jià)值相對(duì)上升。通縮和滯漲的區(qū)別在于，滯漲是指經(jīng)濟(jì)不景氣，是通脹率仍然受到個(gè)別資產(chǎn)或者物價(jià)等影響而上升，

長(zhǎng)期利率受預(yù)期的通脹或者通縮所影響。如果市場(chǎng)預(yù)期通脹率將會(huì)上升，利率將會(huì)隨之上升，而證券的收益率也會(huì)上升，利率或者收益率上升，可以確保投資的實(shí)際回報(bào)率不受通脹率上升所侵蝕，利率是指金融機(jī)構(gòu)體系中的資金成本。利率基本上有資金供求情況而定的，一個(gè)國(guó)家的匯率是指該國(guó)貨幣相對(duì)于其他貨幣的價(jià)值，也該國(guó)貨幣的相對(duì)購(gòu)買力。

利率水平之間變動(dòng)會(huì)影響匯率，進(jìn)而影響外匯市場(chǎng)，可以對(duì)債務(wù)市場(chǎng)產(chǎn)生直接的影響，也可以影響公司的盈利能力，從而影響的股本市場(chǎng)。香港的利率變動(dòng)受銀行同業(yè)拆借利息變動(dòng)所影響，1983年，香港設(shè)立貨幣發(fā)行局，并采用聯(lián)系匯率制度。許多發(fā)達(dá)國(guó)家的金融管理機(jī)構(gòu)在厘定利率時(shí)都不需要考慮當(dāng)權(quán)者的政治利益，這樣可以炒經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)，

監(jiān)管及經(jīng)濟(jì)因素可以影響經(jīng)濟(jì)或者其中的某個(gè)市場(chǎng)及行業(yè)。以下是監(jiān)管及政治因素怎樣影響經(jīng)濟(jì)的例子，降低利得稅稅率可以刺激增加商業(yè)投資政府為了某個(gè)行業(yè)提供補(bǔ)貼，可以導(dǎo)致該行業(yè)的盈利出現(xiàn)短期的增長(zhǎng)，實(shí)施外匯管制可能會(huì)減少對(duì)外貿(mào)易以及外國(guó)投資，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)萎縮勞工市場(chǎng)改革可以導(dǎo)致工資及生產(chǎn)力上升，從而影響通脹及貨幣政策。

現(xiàn)在各商業(yè)決策者隨時(shí)可以獲取及時(shí)的資訊，這與20年前不同。公司的解決經(jīng)濟(jì)失衡的速度也大幅提高，放寬管制明顯增強(qiáng)了美國(guó)的應(yīng)變能力。一個(gè)重大變化是創(chuàng)新金融產(chǎn)品的大量發(fā)展，這些金融產(chǎn)品可以令風(fēng)險(xiǎn)更有效的分散給那些愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人是，現(xiàn)在貸款人有機(jī)會(huì)大為分散劑貸款風(fēng)險(xiǎn)，而借款人也可以減少依賴個(gè)別機(jī)構(gòu)獲取資金。

資產(chǎn)證券化約有30年的歷史，資產(chǎn)證券化可以令資本釋放并作出新的融資，將資產(chǎn)證券化能有效分散風(fēng)險(xiǎn)，金融衍生工具在過(guò)去20年發(fā)展迅速。現(xiàn)在全球約2/3的持倉(cāng)為利率合約，在衍生工具市場(chǎng)，投資者廣泛運(yùn)用不同的衍生工具，增強(qiáng)了進(jìn)入市場(chǎng)的靈活性。另一方面，市場(chǎng)的波動(dòng)加大，也可能令衍生工具有直接關(guān)聯(lián)，由于合成復(fù)制減少了管理風(fēng)險(xiǎn)的成本，并且可以用較低廉的成本推出金融工具。

因?yàn)槿蚧c科技之間的相互關(guān)系，大量的資金可以輕易地透過(guò)電腦網(wǎng)絡(luò)全球性的流動(dòng)，資金流動(dòng)也有不利之處。如促進(jìn)投資性資本的流入及流出，1997年亞洲金融危機(jī)就是一個(gè)例子?；ヂ?lián)網(wǎng)及網(wǎng)上交易增加了接觸全球資訊的渠道，是個(gè)參與者，能夠有效獲取全球金融市場(chǎng)及證券的最新消息，套戥是利用不同市場(chǎng)及證券之間的價(jià)格偏差來(lái)賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利益。

2、中信證券認(rèn)為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中仍有部分指標(biāo)偏弱，由此判斷逆周期政策將繼續(xù)，你怎么看？

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局4月30日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)錄得50.1%，比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，中型企業(yè)PMI為49.1%，低于上月0.8個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)之下；小型企業(yè)PMI為49.8%，高于上月0.5個(gè)百分點(diǎn)，抵近臨界點(diǎn)。從PMI數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然服務(wù)業(yè)PMI值連續(xù)數(shù)月處于景氣區(qū)間，但目前中小企業(yè)PMI都處在榮枯線之下，這說(shuō)明國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的發(fā)展還比較困難，這與當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀是基本相符合的，再加上貿(mào)易摩擦問(wèn)題與國(guó)內(nèi)人工成本的提升，中小企業(yè)在一定周期內(nèi)的增長(zhǎng)依然不會(huì)太快，壓力依然較大，所以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定因素還是存在的，因此針對(duì)經(jīng)濟(jì)逆周期的政策調(diào)整也會(huì)延續(xù)，例如貨幣政策與財(cái)政政策的調(diào)整等依然會(huì)傾向于積極的一面，在政策扶持上也會(huì)更重點(diǎn)傾向于中小企業(yè)。