圖為第4輪量化寬松相比前三輪量化寬松更為迅速。一、量化寬松一般會造成較大的通貨膨脹風險，二、量化寬松為何沒能造成嚴重的通貨膨脹，通貨膨脹本身確實容易造成通貨膨脹風險，并且在本輪危機過后美國的量化寬松有可能造成更為嚴重的通貨膨脹，可以說通貨膨脹是量化寬松發(fā)揮效果的一種正常結(jié)果。

1、為什么美國無限量化寬松，本國卻沒通貨膨脹？

這涉及到經(jīng)濟學理論共識的重新構(gòu)建。貨幣主義被某些人認為是過去四十年間對全球經(jīng)濟發(fā)展貢獻最大的經(jīng)濟學說，1969年貨幣主義理論的代表人物弗里德曼提出了“直升機撒錢”的說法，認為單純的發(fā)行貨幣就能帶動經(jīng)濟增長，五十年后的今天，在新冠疫情的沖擊下，德國、意大利、英國、日本、美國等國紛紛出臺直升機撒錢式的刺激政策，將此理論貫徹到極致。

貨幣超發(fā)并不必然引發(fā)同等幅度的通貨膨脹，因為貨幣除了交易功能外，還是財富和信用的標尺，如果人們拿到錢后，換成了與個人身份綁定的資產(chǎn)，引起的就是皆大歡喜的財富增值而非通貨膨脹，這也正是中國房市和美國股市背后的秘密。當然，這對于后進場者意味著財富的稀釋，博爾頓在《貨幣主義的貧困》一文中指出，貨幣是一個國家發(fā)行的股票。

金融學最基本的權(quán)衡就是公司發(fā)行股票會產(chǎn)生稀釋成本，增發(fā)股票雖然稀釋了現(xiàn)有的股權(quán)，但好處是籌集到的資金可以用于投資。如果增發(fā)的同時帶來公司市值的增長，對于老股東來說收益大于成本，大家就會接受增發(fā)，如果沒有外部資金來接盤，老股東卻沒有拋售，增發(fā)就只想當于配股。只有無外部資金盤，老股東又拋售時才會崩盤，國家層面的通貨膨脹成本也相當于公司的稀釋成本，如果有外部資金盤和內(nèi)部認購，這些成本可以轉(zhuǎn)換為公司市值的增長。

2、為何全球央行量化寬松卻沒有發(fā)生通貨膨脹？

謝謝問答的邀請！非常好的問題，不過，我首先想指出的是，量化寬松本身就是通貨膨脹了，我想，問問題的網(wǎng)友所指的“通貨膨脹”應(yīng)該是指物價沒有大幅上升吧，簡單的答復正好剛才在回復《貨幣的通貨膨脹是什么意思？》（https://www.wukong.com/answer/6570219058174624014/）也談到了：這些年來全球央行的量化寬松所產(chǎn)生的貨幣，并沒有真正進入流通領(lǐng)域，因此，沒有大幅推高商品價格。

近年來，歐美日央行的量化寬松的本意是刺激經(jīng)濟，試圖從金融危機導致的經(jīng)濟衰退中解脫出來，但因為大量的資金并沒如愿進入經(jīng)濟實體，推高的是各類資產(chǎn)的價格，如股市、房市，也就是說（再強調(diào)一次），那些資金沉淀到了資產(chǎn)價格之上，而沒有進入流通領(lǐng)域，因此，沒有大幅推高商品價格，另外，貨幣超發(fā)也可能被科技進步所抵消。

3、貨幣超發(fā)會導致通貨膨脹，為什么還要超發(fā)貨幣？

貨幣超發(fā)和通貨膨脹的利與弊為了便于理解先打個比方：如果你有一臺大型柴油機，想讓他安全穩(wěn)定的工作，你會經(jīng)常維護并穩(wěn)定的給他供油，也會經(jīng)常啟動、或者停車、或者熄火，在啟動時你會根據(jù)經(jīng)驗適當加油讓他安全穩(wěn)定啟動，如果啟動時油門過大就會一下淹死啟動不起來，還得再花時間重新啟動，在運行中想減速就減小油門，如果控制不好減多了，就會突然熄火，還得在重新啟動的那一套做法，

在這里，貨幣就好比柴油，柴油機就好比經(jīng)濟實體，你就好比國家控制機構(gòu)，加油減油的動作過程就好比貨幣發(fā)放和回籠的過程，所有這些都是聯(lián)動的，缺一不可。這里主要解釋貨幣超發(fā)問題，也就是油的問題，首先每個國家都有自己的主權(quán)貨幣，他是一個國家賴以生存的基礎(chǔ)，因為所有國家之間都要做生意（就是現(xiàn)在的多邊主義，對外開放），這就會用到貨幣，但絕大多數(shù)本國貨幣只能在本國流通（就是老百姓隨時用到的錢），然而做生意又是每個企業(yè)自己的事，那么要想買賣外國貨就會用到外國貨幣，企業(yè)又不能自己造，就只能拿本幣去銀行換，銀行就得準備外幣，在這件事上美國確實技高一籌，他在80多年前就想到了問題的麻煩，連忽悠帶騙的告訴和他做生意的伙伴國家，你銀行要準本那么多種貨幣既不保險也很麻煩，干脆就用美元按比例換算一下省事多了，于是各個央行出于各種原因也覺得合理，就采取了這種辦法（這就是美元國際化）。