從這兩個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)看，同比都是在增長(zhǎng)，符合預(yù)期。統(tǒng)計(jì)局剛剛公布的數(shù)據(jù)，5月份新增人民幣貸款1.18萬(wàn)億，M2同比增長(zhǎng)8.5%，和以前比較是什么水平，這兩個(gè)數(shù)據(jù)需要分開(kāi)來(lái)看，M2增長(zhǎng)可以分為兩塊，基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)和貨幣乘數(shù)增長(zhǎng)，其中，貨幣乘數(shù)一般是主導(dǎo)因素。

1、m2增長(zhǎng)意味著什么？

這個(gè)問(wèn)題可以分解為三個(gè)小問(wèn)題：M2是什么？m2為什么會(huì)增長(zhǎng)？m2增長(zhǎng)的后果是什么？廣義貨幣M2是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)概念。M0、M1、M2、M3都是用來(lái)反映貨幣供應(yīng)量的重要指標(biāo)，M1反映著經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)實(shí)購(gòu)買(mǎi)力；M2同時(shí)反映現(xiàn)實(shí)和潛在購(gòu)買(mǎi)力。不同國(guó)家的貨幣層次劃分標(biāo)準(zhǔn)略有差異，但主要還是根據(jù)其流動(dòng)性，對(duì)于中國(guó)有，M0=流通中的現(xiàn)金，整個(gè)銀行體系之外的企業(yè)，個(gè)人擁有的現(xiàn)金之和；狹義貨幣（M1）=M0 企業(yè)活期存款；廣義貨幣（M2）=M1 準(zhǔn)貨幣（定期存款 居民儲(chǔ)蓄存款 其他存款）。

M2增長(zhǎng)可以分為兩塊，基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)和貨幣乘數(shù)增長(zhǎng)，其中，貨幣乘數(shù)一般是主導(dǎo)因素，次貸危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松，基礎(chǔ)貨幣大幅增長(zhǎng)，但都沉淀在銀行體系內(nèi)，銀行不愿貸款，貨幣乘數(shù)小，M2增長(zhǎng)不高。中國(guó)M2高增長(zhǎng)是和中國(guó)特殊的金融體制有關(guān)的，就是銀行主要靠息差躺著賺錢(qián)，由于制度原因，中國(guó)存款利率明顯偏低，貨幣基金和理財(cái)?shù)呐d起才推高了銀行負(fù)債。

但即使如此，我們看銀行財(cái)報(bào)，主要還是息差，而國(guó)外銀行主要靠中間收入，息差低，帶來(lái)的利潤(rùn)占比也相對(duì)不高。高息差導(dǎo)致中國(guó)銀行業(yè)在基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)時(shí)，有很大的沖動(dòng)擴(kuò)大貸款，主動(dòng)向不需要的企業(yè)提供貸款，到了經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)又會(huì)收回貸款，因而，2002年以來(lái)，盡管央行的貨幣沖銷政策對(duì)沖了部分貨幣增長(zhǎng)，中國(guó)出口導(dǎo)致外匯占款增長(zhǎng)，也使得貨幣高增長(zhǎng)。

2、5月新增人民幣貸款1.18萬(wàn)億元，M2同比增長(zhǎng)8.5%，與以前比是什么水平？

統(tǒng)計(jì)局剛剛公布的數(shù)據(jù)，5月份新增人民幣貸款1.18萬(wàn)億，M2同比增長(zhǎng)8.5%，和以前比較是什么水平，這兩個(gè)數(shù)據(jù)需要分開(kāi)來(lái)看：先看信貸數(shù)據(jù)5月份新增人民幣貸款1.18萬(wàn)億元，同比多增313億元，周比增速基本持平，社融增量為1.4萬(wàn)億元，比上年同期多4466億元，同比增速10.6%。從這兩個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)看，同比都是在增長(zhǎng)，符合預(yù)期，

但我們看另外一組數(shù)據(jù)，在企業(yè)短期貸款與中長(zhǎng)期貸款中，中長(zhǎng)期貸款同比減少逾1500億，表明貸款主要增幅在短貸款中。中長(zhǎng)期貸款比降至今年以來(lái)的新低，說(shuō)明企業(yè)有效融資需求并不高，中長(zhǎng)期貸款減少，反應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力依然還是很大，同時(shí)，居民貸款繼續(xù)快速增加，占所有新增貸款比重56.1%，居民的中長(zhǎng)期貸款，想都不用想，大家都知道是貸款買(mǎi)房了。

也就是說(shuō)，貸款主要還是居民流向房地產(chǎn)，而企業(yè)中長(zhǎng)期貸款受制于對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期目前需求仍較為低迷，以年為單位來(lái)看，2014年到2018年之間，每年新增貸款比例為13%左右，按照2018年底的基數(shù)，增長(zhǎng)13%的比例的話，今年月均需要增長(zhǎng)1.48左右貸款，5月份新增1.18億貸款，實(shí)際上并不高，主要是因?yàn)榍皫讉€(gè)月信貸沖量結(jié)束，預(yù)計(jì)6月份人民幣貸款會(huì)上升至1.3萬(wàn)億以上。

再看M2數(shù)據(jù)5月份M2（廣義貨幣）同比增長(zhǎng)8.5%，與上個(gè)月持平，末M2余額189.12萬(wàn)億元，顯示當(dāng)前貨幣增速較為平穩(wěn)。M2的增速與去年全年的增速來(lái)比，略有上升，但與歷史水平來(lái)看，我把時(shí)間拉長(zhǎng)至2010年，統(tǒng)計(jì)了一個(gè)2010年到2018年M2的增長(zhǎng)情況如下：可以看到，自2017年以前，M2增速都是在兩位數(shù)以上，而2017年和2018年增速都回落到了8%左右，主要反映了去杠桿和金融監(jiān)管逐步加強(qiáng)背景下，銀行資金運(yùn)用更加規(guī)范，金融部門(mén)內(nèi)部資金循環(huán)和嵌套減少，由此派生的存款減少。

3、貨幣總量M2持續(xù)增長(zhǎng)，CPI卻一直在回落，是什么原因？